行為金融學—非理性交易教訓

    馬爾基爾認為市場價格極不精確，價格過度反應是普遍存在的現(xiàn)象，而不是例外。而且，人們的行為與理性在一些方面存在著系統(tǒng)性偏差;投資者的非理性交易往往是相互關(guān)聯(lián)的。行為金融學進一步斷言可以量化這些非理性行為，或?qū)@些非理性行為進行分類。大致說來，有四種因素使非理性行為得以存在，這些因素是過度自信、判斷偏差、羊群效應、風險厭惡。

    (1)過度自信。青島保潔公司認知心理學研究者已經(jīng)證實，人們在不確定的情形下作判斷時會有一些方面與理性產(chǎn)生系統(tǒng)性偏離。這些偏差中最普遍的一種是人們往往對自己的信念和能力過于自信，對未來的評估過于樂觀。很多個人投資者錯誤地確信自己能夠戰(zhàn)勝市場。結(jié)果他們會過度投機，過度交易。

    人們傾向于將好的結(jié)果歸因于自己的能力，而辯解說不好的結(jié)果是由不尋常的外部事件造成的。兩三次成功的趣聞逸事總是比一般的過去經(jīng)歷更能讓我們心動。事后聰明會使過度自信更加膨脹，并讓錯覺潛滋暗長。

    (2)判斷偏差。每天都會遇到這樣的投資者，他們確信有能力“控制”自己的投資結(jié)果。這一點對于圖表師(技術(shù)派)更是事實，他們深信通過查看過去的股價就能預測未來。

    (3)羊群效應。研究表明，一般說來，日照保潔群體作出的決策往往比個體更好。如果更多的信息可以分享，并且各種不同的觀點都被考慮周到，那么群體進行的有根有據(jù)的討論會優(yōu)化決策過程。

    群體中的個體有時會相互影響，從而更加相信某個不正確的觀點實際上是正確的。行為金融學告訴我們的最重要的教訓之一便是，個人投資者千萬要避免被群體行為沖昏頭腦。